近期，多重利好政策带动股票市场回暖上涨，“股债跷跷板”效应显现，9月末以来债市调整下部分理财产品净值出现回撤。

对此，工银理财、招银理财、建信理财、中邮理财、民生理财、苏银理财、南银理财等10余家理财公司发文安抚投资者情绪，对当前债市调整的原因进行复盘分析，强调本轮债市调整是在股票市场强势表现下，资金短期从债市流向股市，引发的“股债跷跷板”效应，并且多数理财产品的“震感”相比市场调整幅度明显更轻微，产品净值回撤水平相对有限。

多家理财在对后市进行展望时均表示，从短期看债市波动有望逐步收敛，从中期维度看债券收益率在当前水平仍有一定下行空间，票息保护及货币政策环境仍将支撑产品净值修复，建议投资者理性看待本轮债市调整的原因，尽量避免追涨杀跌，耐心持有静待净值修复性价比或更高。

股债“跷跷板”效应，部分理财产品净值回撤

自9月24日国新办召开新闻发布会推出一揽子政策以来，A股行情受多项利好政策的加持推动而持续走强。据Wind数据梳理，9月24日至10月8日，上证指数上涨超26%，深证成指上涨超42%，创业板指上涨超66%，沪深两市交易量也由前期的约5500亿大幅增加到创历史新高的3.48万亿。

股市大幅上涨后市场风险偏好有所回升，股债跷跷板效应显现，9月末以来债市出现明显调整。据招银理财披露，9月24日至10月8日期间，债市回调幅度较大，货币宽松带动同业存单表现相对占优。10年国债、30年国债收益率分别上行15.5bp、24.0bp，1年同业存单、1年AA+中短票、3年AA+中短票收益率分别上行1.5bp、22.9bp、30.5bp。

受债市调整影响，部分重仓债券的理财产品净值出现增幅放缓或者回撤的情况。据普益标准数据显示，2024年9月全市场到期封闭式固收类理财产品的平均兑付收益率（年化）为3.26%，环比下跌0.14个百分点，落后其平均业绩比较基准0.09个百分点。

该机构指出，固收类产品兑付收益进一步下降，且业绩比较基准和兑付收益率的差距也进一步拉大。9月底，在一系列提振经济的政策出台后，权益市场释放出积极的信号，股市大涨。受股债“跷跷板”的影响，资金从债市流向股市，债市有所调整，而以固收类资产为主要配置方向的银行理财也受到影响，产品收益有所下降。银行理财可能在短期内面临一定的压力。

招商证券数据显示，由于理财公司开放式理财产品市值法估值，类似债基，净值表现与债市紧密相关。2024年9月下半月债市调整，理财产品收益率下行。9月下半月定开纯固收、定开固收+及持有期固收类理财平均半月年化收益率分别为0.0%、0.9%和4.7%，同期定开债基为-7.4%。

中国银行研究院研究员杜阳分析道，股债之间存在跷跷板效应，股市火热导致债券市场出现一定程度回调。9月24日以来，政策利好带动股市反弹，部分投资者进行权益类投资意愿增强，对债市资金产生一定下行压力。

此外，他还补充道，季末债券市场面临流动性压力，通常而言，银行理财产品会在季末回表，提升银行存款规模，满足流动性监管要求。理财产品是配置债券资产的重要资金来源，故季末理财回撤也会造成债券市场波动。

多家理财公司回应，多重因素将支撑净值修复

针对债市回调出现的理财产品净值回撤情况，工银理财、招银理财、建信理财、中邮理财、民生理财、平安理财、兴银理财、浦银理财、苏银理财、南银理财、青银理财、渤银理财等10余家理财公司均发文进行回应，对本轮债市调整的原因进行复盘，同时安抚投资者情绪，传递对债市后市的积极预期。

中邮理财分析称，净值波动是净值型理财产品的常态，是理财过程中自然而正常的一部分。且自“资管新规”实施以来，理财产品全面转向“净值化”，即大多数理财产品需要采用“市值法”进行估值，其净值会根据市场情况每日调整。

“近期，随着超预期政策利好不断落地，投资者风险偏好有所回升，资金开始从风险偏好低的债券市场持续流向风险偏好高的权益市场。同时，央行的货币政策调整，如存款准备金率的降低和逆回购操作利率的变化，也对债市产生了一定的影响。这一系列变化共同作用下，‘股债跷跷板’效应重出江湖，债市在多重因素作用下，出现了频繁调整，因此导致了理财产品的净值回撤。”该公司指出。

据了解，债券是当前理财产品资产配置的主力。银行理财市场半年报显示，截至2024年6月末，理财产品资产配置以固收类为主，投向债券类资产余额为16.98万亿元，占总投资资产的55.56%。债券价格受市场利率、宏观经济环境等因素的变化而产生波动，从而进一步影响理财产品的净值表现。

不过，多家理财也表示，本次债市调整对短期限低波理财产品的影响有限。民生理财指出，本次政策组合的推出较为迅速，市场调整是短期情绪的极端表现。截至目前已经演绎接近尾声。从产品表现来看，理财产品回撤情况显著弱于市场，多数理财产品的“震感”相比市场调整幅度明显更轻微，产品净值回撤水平相对有限。

“低波固收理财通常投向较短期限的债券或者是存单/存款类等资产，受债市波动影响有限。”平安理财10月9日发文称，据wind数据，中债-新综合财富（总值）指数近20日下跌0.14%，同期中债-新综合财富（1年以下）指数上涨0.13%。以启元稳利系列为例，自2024年1月9日以来合计发行74只，截至9月29日成立以来最大回撤均是0，即该系列产品自成立以来净值没有1天下跌过。

南银理财也举例称，该公司悦稳天添盈系列、悦稳最短持有期系列和鑫逸稳系列等都是策略相对稳健的产品，净值波动相对较小。对于短期限产品，一方面资产配置中债券久期较短，利率上行对于债券价格影响有限，另一方面资产配置中存款等低波资产占比更高，受债市调整的影响较小。而对于中长期限产品，若持仓资产久期随产品期限拉长，则波动可能稍微明显。

展望后市，多数理财公司认为，本轮债市调整空间相对有限，且从中长期来看，债券收益率在当前水平仍有一定下行空间，多重因素将对产品净值修复形成支撑。

建信理财指出，短期来看，或仍有波动。目前政策组合拳还未出尽，债市止盈和止损力量仍在消化，机构的预防性卖出行为以及股债跷板效应也对债市形成负面影响。但展望后市，经济新旧动能转换、企业融资需求偏弱、央行支持性货币政策、机构配置压力仍大等利多因素并未改变，短期冲击后债市或迎来更好配置机会。

招银理财表示，从产品管理人的角度，建议投资者保持良好心态，耐心等待净值修复。债券资产作为生息资产，随着时间推移票息有望逐步修复短期资本利得的损失。当前货币政策仍处于宽松期，政策密集出台后市场可能逐步进入经济数据的验证期，我们判断经济有望有序温和修复，中期维度看债券收益率在当前水平仍有一定下行空间，对产品净值修复形成支撑。

中邮理财也建议道，债券天然具备抗波能力，票息保护及货币政策环境仍将支撑产品净值修复，建议投资者理性看待本轮债市调整的原因，尽量避免追涨杀跌，耐心持有静待净值修复性价比或更高。对于波动敏感型投资者而言，可以优先选择中短期限产品，或配置活钱系列等不含市值仓位的理财产品。

“在政策效果完全显现之前，债市的波动性可能会维持一段时间。中长期看，债券市场将趋于稳定。一旦市场消化了政策影响，且经济数据持续向好，债券市场有望趋于稳定。特别是在通胀可控和流动性恢复充裕的情况下，债市的波动将会缓和，市场情绪也会逐步趋于理性。”杜阳分析，从中长期来看，债券收益率的上行将为新投资提供更具吸引力的机会。如果利率在一定水平上稳定下来，新的债券型理财产品可能获得更高的收益率，同时原有的债券型产品在债券价格回调后，净值也将逐步修复。

文/钱晓睿