2025年以来，国内债券ETF市场迎来大扩容。截至1月16日，来自南方基金、海富通基金、易方达基金、华夏基金、博时基金、大成基金、天弘基金、广发基金旗下的首批8只基准做市信用债ETF已全部结束募集。根据目前已披露的6份基金成立公告，合计募集规模达164.75亿元，部分产品的机构投资者认购占比高达90%以上。

业内机构表示，这种高度竞争在国内债券ETF发展历史上实属罕见。债券ETF管理大多采用抽样复制，具备一定的主动管理特征，因此后续不同的期限摆布与管理策略值得进一步关注。随着利率债市场的关注力度迅速扩大，且利率债收益率保持在历史极低位置，利率债的做多需求有望被压制，主流债券玩家有望转移更多的关注度到信用债市场。

关注后续期限摆布与管理策略

1月7日起，来自南方基金、海富通基金、易方达基金、华夏基金旗下的上证基准做市公司债ETF，以及来自博时基金、大成基金、天弘基金、广发基金旗下的深证基准做市信用债ETF启动募集。

南方上证基准做市公司债ETF发行历时两个交易日，于1月8日率先提前结束募集，并且达到30亿元首次募集规模上限，触发比例配售。最终，该ETF对有效认购申请采用“全程比例确认”的方式给予部分确认，确认比例结果为98.70%。

随后，海富通上证基准做市公司债ETF于1月10日提前结束募集，博时深证基准做市信用债ETF、易方达上证基准做市公司债ETF、华夏上证基准做市公司债ETF、大成深证基准做市信用债ETF均于1月13日结束募集。博时深证基准做市信用债ETF达到30亿元募集规模上限，并对有效认购申请采用“末日比例确认”的方式予以部分确认，确认比例为98.08%。

天弘深证基准做市信用债ETF、广发深证基准做市信用债ETF于1月16日同步结束募集。其中，天弘深证基准做市信用债ETF也达到了30亿元首次募集规模上限，对有效认购申请采取“末日比例确认”的方式予以部分确认，确认比例为95.75%。

Wind数据显示，截至1月19日，除天弘基金、广发基金尚未披露旗下深证基准做市信用债ETF的成立公告外，其余6只基准做市信用债ETF均已宣布成立，合计募集规模达164.75亿元。最先成立的南方上证基准做市公司债ETF将于1月22日在上交所正式上市交易。从上市交易公告书来看，此类产品颇受机构投资者欢迎，机构投资者持有该基金的份额占比高达90.90%。

天风证券介绍，对于基准做市信用债ETF的底层债券，大部分交易所都有做市以保证一定的流动性，相比之前现券申赎的债券ETF来说，一、二级市场联动相对来说更为顺畅；此类ETF的底层资产由资质良好的AAA级债券组成，信用风险较小，通过指数化投资方式还可以更好地分散风险；并且此类ETF具有资金利用效率高的特点，支持场内T+0回转交易，对持有期限无要求。

此次8只基准做市信用债ETF同步发行，在国泰君安证券固收研究团队看来，这种高度竞争在国内债券ETF发展历史上实属罕见。考虑到债市个券的数量分布与流动性等因素与股市存在一定差异，因此债券ETF的管理大多采用抽样复制，具备一定的主动管理特征，这些ETF后续的期限摆布与管理策略值得进一步关注。

债市交易活跃度或进一步放大

2024年，国内被动投资浪潮涌起，债券ETF市场也迎来了广泛关注。从年初到年尾，债券ETF产品数量由19只增至21只，基金份额数量由20.85亿份增至71.55亿份，基金规模由801.52亿元迅速扩张至1739.73亿元，一年时间吸引了近千亿元的新增规模。

国泰君安证券固收研究团队表示，2022年跨市场债券ETF的落地以及2024年资本新规的正式实施，都成为了债券ETF发展的助力。在当前较低的利率中枢水平下，超额收益获取难度显著提升，每年15-20个基点的成本优势，使得债券ETF成为机构与部分个人投资者投资配置的较好选择。

参考理财客群风险偏好分布，天风证券研究所固收团队表示，居民风险偏好仍以保守型为主，偏稳健的债基规模增长仍具备有利基础。并且，主题型投资愈发受到投资者青睐，不少资金选择以ETF的方式买入某种特定风格的一揽子产品，ETF由此成为资金流入较多的品种之一。叠加投资者关注费率降低的大背景，被动型债券类产品（包括债券ETF）具备一定优势。

当前资金面维持宽松状态，债券短端和长端的收益率进一步下行，机构同质化行为也进一步加强。在票息低位的背景下，对债券的流动性和交易需求变大。因此，华夏基金预计，2025年固收市场的交易活跃度将进一步放大。

华夏基金具体分析表示，目前信用债的信用利差还在走阔，但利率债的收益率空间持续萎缩，信用利差大概率会加速收窄至合理水平。随着利率债市场的关注力度迅速扩大，且利率债收益率保持在历史极低位置，利率债的做多需求有望被压制，主流债券玩家有望转移更多的关注度到信用债市场，而高等级公司债有望成为承接流动性红利的“龙头”品种。