展望2025年，债市将如何演绎？又有哪些风险点值得关注？

12月17日，在景顺长城基金举办“与时偕行，向新而生—2025年度投资策略会”上，景顺长城固定收益部总经理彭成军与养老及资产配置部副总经理陈静、固定收益部总监何江波、固定收益部基金经理陈健宾围绕2025年债市展望与策略，进行了充满干货的讨论。

不同的基金经理有着不同的应对思路。陈静介绍，市场风险偏好的提升要求更要做好资产端的流动性管理，在兼顾收益的同时，尽量保持持仓品种的良好流动性。投资管理上，需要减少信用下沉、调高高流动性资产的占比、控制好久期敞口。

何江波表示，城投发行的债券安全性进一步提升，区域间收益率的差异开始变小。从信用利差水平看，信用利差在今年达到了历史极低值，即使中间出现走阔，也很快得到修复。

具体券种选择上，陈健宾指出，会增加利率债、同业存单等高流动性资产的配置，同时随着化债力度的加强。

展望2025，债券市场的投资机会和风险又分别在哪里？

陈静认为，2025年债券市场应该是机会和风险并存，机会大于风险。她介绍，机会方面，由于明年“适度宽松的货币政策”主基调已定，全年降准和降息应该不会缺席。对应的无风险利率也相应向下打开了空间。另一方面，地方政府债务的化解，会带来整个债券市场供给的收缩；而整个债券市场的需求尤其是信用债需求仍然偏旺盛，所以有望带来信用债利差在再次收窄。

“同时，对政策的预期差会带来权益市场和债券市场的波动。”陈静指出，明年债市的还需要关注汇率压力，这会在一定程度上会制约货币政策的空间和节奏。

此外，何江波表示，稳增长政策是否能够带来经济内生动力的增强，需要持续关注；对于信用债基来说，还要注意基金申赎波动带来的流动性影响。

陈健宾则从债市演绎节奏上作了进一步阐释。他表示，一方面，市场可能会博弈明年两会的具体增量政策，如果增量政策低于预期，可能会迎来一波债市收益率下行的机会。另一方面，明年3-4月是市场开始逐步验证基本面的窗口期，需要重点关注经济数据带来的影响。

据了解，景顺长城固定收益部主要管理低波动的纯债基金、一级债基和部分二级债基，领军人物是拥有17年证券从业经历、10年基金投资经验的固收老将彭成军。债券市场上多年的摸爬滚打，让他对固收投资体系有着深刻理解和宽广的投资视野，具有很强的自上而下的把握能力，尤为擅长从久期、期限结构、相对价值、交易、利差等维度获取收益，风险意识强。彭成军深知，团体的协同作战能力对低波固收产品管理的重要性。因此固定收益部聚集了一批能征善战、各有所长的干将。

从投资业绩来看，景顺长城固收团队中长期业绩表现出众。海通证券数据显示，截至9月30日，景顺长城固收类基金绝对分类评分排名在过去一年、两年、三年均位居固收类大型公司1/18、近五年位居固收类大型公司4/18。同时其债券投资能力获评海通证券五年期、十年期五星评级。

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