“固收+”正迎来第三轮增长高峰，行业走向精细化，按回撤分为超低波、低波、中波、高波，权益策略覆盖红利、价值、均衡、科技方向。尤其在市场波动不断加大的背景下，挑选的时候就越是需要仔细甄别。

招商基金于11月2日重磅推出招商瑞吉回报混合型证券投资基金（A类：027919，C类：027920），拟由多元资产投资管理部专业副总监杜亮掌舵，权益仓位合同约定为10%-30%，力争进可攻、退可守，争取优化投资者持有体验。产品定位清晰：在固收类资产投资的基础上，根据股票市场风险收益比动态调整股票资产仓位，努力控制产品波动性、优化投资者持有体验，争取获取优质股票资产的长周期收益来增厚弹性。

值得一提的是，招商瑞吉回报在工具端具备差异化优势，追求“增强”的部分还可以布局股票型ETF、公募REITs（投资比例≤10%）等。杜亮表示，ETF适合把握明确的行业贝塔机会，降低个股择股风险、分散持仓。

“组合将风险控制放在首位，采用多元策略，锚定绝对收益目标。”杜亮正是这样一位长期践行风控优先思路的管理人。

杜亮的“多元策略”投资之道

杜亮，清华大学管理科学与工程硕士，拥有超16年投研经验，近10年公募投资管理经验，先后覆盖汽车、机械、军工等中游制造业，并逐步拓展至消费与互联网行业。

界定自身能力圈时，杜亮不以简单的行业标签划定边界，更偏好行业竞争结构清晰、成长空间明确、竞争优势突出的企业，这类企业的价值中枢和演变方向更便于研判。

在风云变幻莫测的全球政经环境中，意外无处不在，企业经营风险和投资风险如影相随，变化和波动是股票市场的常态。如何管理风险、控制投资组合的波动性，争取分享优秀上市公司的经营成果，是绝对收益投资面临的主要挑战。

历经多年市场牛熊后，杜亮将其投资理念核心概括为三大支柱：（1）以不变应万变——多元策略、分散风险；（2）万变不离其宗——以赚取企业价值增长的收益为主体策略；（3）严控回撤——注重安全边际及风控，尽可能“立于不败之地而后求战”。他坦言，良好的风控及回撤控制，有助于降低投资组合的波动性，帮助投资者渡过市场“挑战人性”的艰难阶段，发挥长久期资金的投资优势。

因此，他将风险管理和回撤控制作为所有决策的起点，仓位、行业、个股选择，全部服务于回撤控制目标，形成了“以风险管控为核心、锚定企业内在价值定价、多元策略分散对冲”的核心投资框架。在低利率的货币环境中，股票资产相对债券资产更具投资性价比。如果能努力把风险管理落实到位，争取在长周期的投资里获取稳健的回报，是投资应有之义。值得一提的是，人无完人，研究上难免有盲区，投资上难免会犯错，择时买入点的安全边际，为潜在的“犯错”预留了一层保护垫，亦非常必要。

在具体投资运作中，出于管理组合波动性的需要，多元策略框架因应而生。将打新策略、红利价值策略、逆向投资策略、成长趋势策略、交易性策略等不同波动梯度的策略有效组合搭配在一起，避免过于聚焦单一风格/单一策略而陷入阶段性失效的境地。就改善组合整体的风险收益比而言，“分散化是投资中的免费午餐"。

“希望让投资者清晰认知这类产品，努力做到收益与波动性的双重交付。”杜亮如是表示，过往固收+产品的数据也印证，其策略及风控框架经历了市场的考验。

在其管理的招商瑞信稳健配置A（009423，杜亮自2023-09-26起与余芽芳共管）上得到验证。最新披露的三季报显示，继二季度极致 K 型分化后，三季度 A 股震荡调整、风格迎来再平衡。截至2026年三季度末，招商瑞信稳健配置A近三年回报率为16.14%（同期业绩比较基准收益率17.34%，Wind偏债混合型基金指数累计收益率12.76%）。

展望后市，权益性价比抬升

进入十月份以来，市场波动加剧，投资者情绪迅速降温。对于后市，杜亮持积极的态度。他认为，沪深 300 估值回落至近十年中枢12.7 倍左右，对比震荡走低的债券利率，权益资产性价比更优这个大类资产支撑点依然扎实，高股息优质标的与成长个股吸引力进一步凸显。

杜亮认为，在市场剧烈波动过程中，也不排除可能存在一些市场“错杀”的机会。此外，港股投资者的资金成本锚定美债利率，在 10 年期美债收益率走高的背景下率先下跌、率先调整筑底，恒生科技指数也回落到两年前的低位。总体上，市场近期的调整回落，其中定价因子中的乐观情绪也逐渐消退，给长期投资者提供了更为从容的投资布局机会。

而本次即将发行的招商瑞吉定位中波固收+产品，和他过往管理的瑞信形成梯队化搭配。瑞信偏向更高弹性的绝对收益目标，权益仓位中枢 20%-30%。而瑞吉将回撤目标控制在更低区间，权益长期计划中枢区间不超20%，并且可以根据市场风险收益比动态调整，力争成为更能适配理财升级型基金的优选产品之一。

文/许楠楠 编辑/徐楠

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