作者：王鹤静  

今年三季度，主动权益基金（包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型基金）规模整体收缩，合计减少超9000亿元，尤其是此前规模较大的科技风格基金普遍呈现“瘦身”特征。

然而，三季度仍有东方人工智能主题、银华集成电路、财通成长优选、信澳业绩驱动、富国新兴产业等一批科技风格基金获得资金的逆势增持，基金经理保持定力，通过仓位择时、聚焦核心资产等方式以平滑组合波动。

科技基金普遍瘦身

受科技板块行情回调影响，三季度科技风格基金业绩普遍受挫，基金规模缩水的特征较为明显。最为直观的体现，是三季度基金规模超200亿元的主动权益产品数量锐减。

二季度末，基金规模超200亿元的主动权益基金多达18只，其中东方人工智能主题、永赢科技智选、永赢先锋半导体智选的规模均达到300亿元以上。三季度末，基金规模在200亿元以上的主动权益基金仅剩5只，其中东方人工智能主题的规模仍保持在300亿元以上，银华集成电路、中欧医疗健康、易方达供给改革、永赢科技智选的规模均超过200亿元。而此前规模排名靠前的永赢先锋半导体智选、华泰柏瑞质量成长、富国创新科技、大成科技创新等，三季度基金规模均减少超过百亿元。

持有人的申赎表现出现分化。比如，东方人工智能主题、银华集成电路、财通成长优选、信澳业绩驱动、富国新兴产业等科技风格基金三季度依然获得了持有人的积极申购，尤其是银华集成电路获得了超30亿份的净申购。而平安科技精选、永赢先锋半导体智选、大成科技创新等三季度遭遇了较多赎回，如平安科技精选被净赎回超36亿份。

三季度主动权益基金规模逆势增长的代表产品，是基金经理杨宗昌管理的易方达供给改革。二季度末，该基金的重仓股仍围绕半导体板块做配置；到了三季度，该基金把握时机及时调仓，增加CXO（医药研发外包）、煤炭、有色金属、机械设备行业的配置，将净值回撤控制在10%以内。凭借较为出色的应对表现，该基金三季度获得了超11亿份的净申购，基金规模由二季度末的140.76亿元增至三季度末的219.43亿元。

持仓聚焦核心资产

从持仓结果来看，一些成长风格的基金经理三季度继续逆势加仓AI科技板块，其中不乏灵活的择时应对。

比如，在三季度仍有资金净申购的情况下，银华集成电路的前十大重仓股基本保持不变，并且继续逆势增持芯源微、拓荆科技、中科飞测、北方华创、中微公司、华海清科、精测电子、华虹宏力、盛美上海、富创精密。

银华集成电路的基金经理方建表示，该基金专注于半导体产业投资，近些年来一直重仓半导体国产化，以业绩确定的半导体设备标的为主，同时缓慢布局有竞争力的半导体制造和芯片设计公司，三季度持仓结构变化不大。在仓位调整上，方建坦言，三季度初，组合仓位被动下降；到了三季度中下旬，市场调整到强支撑位置时，已将仓位加到基本满仓水平。

三季度面临资金赎回的部分成长风格基金，则借此机会重新调整持仓结构。比如，华泰柏瑞质量成长三季度增持联讯仪器、长飞光纤光缆、长光华芯，新进重仓买入天孚通信，减持中际旭创、东山精密、亨通光电、中国巨石等。

华泰柏瑞质量成长的基金经理陈文凯表示，优质AI核心个股的预期回报率可能相较之前有明显提升，组合将选择坚定持有这些标的，同时向逻辑更硬、政策风险更小的细分板块适当提升权重。

永赢科技智选三季度将组合的股票仓位由78.91%提升至84.46%。具体持仓来看，该基金大举增持鹏鼎控股、生益电子，新进重仓买入长鑫科技，同时减持深南电路、沪电股份、工业富联等。基金经理任桀表示，在大的市场波动中，随着部分优质个股性价比提升，组合适当提升了仓位，此后继续调整结构，更多向云计算产业链中贴近下游客户、市场份额持续提升、当前市场价格预期较低的标的集中。

需重新锚定投资价值

今年二季度到三季度，A股AI科技板块行情震荡幅度较大。随着产业基本面持续演进，市场也在寻找更多线索去重新锚定价值。

从产业基本面的变化来看，陈文凯表示，首先，AI模型能力持续快速提升；其次，Token价格下降，算力租赁价格上行；第三，AI应用在更多场景打开。

任桀认为，AI产业后续的破局主线仍锚定在全球云计算产业链的景气兑现上，算力的大规模投入是AI产业提升长期竞争力和收入规模的必经之路，而算力架构在继续适配模型的变化，高端芯片、高端存储等领域已经出现一批核心标的。

任桀同时提示，算力板块的预期回报率会更多来自于估值的提升，估值的提升需要市场对持续性、技术迭代、市场空间等方面的预期，AI的需求置信度需要进一步被证实。