监管部门通过一系列政策文件引导资本市场建立起“长钱长投”的市场生态，中长期资金所具备的多项特点，使其能够充分发挥资本市场的“稳定器”和“助推器”的作用，通过改善市场生态、服务实体经济、应对社会长期需求，最终实现经济与金融的良性循环。

“期限长、风险偏好高、注重长期价值回报是长期资本和耐心资本的核心特点”南开大学金融学教授田利辉表示：“长期资本和耐心资本有三大优势：一是能够跨越周期，通过逆周期布局平滑市场波动；二是可以共创价值，通过投后管理来参与和提升企业治理；三是能够稳定市场，长期持有减少投机行为，增强市场韧性。”

南开大学金融学教授 田利辉

基于此，中长期资金入市对资本市场良性发展具备重要意义。田利辉认为，长期资本、耐心资本入市后可以优化市场结构，降低散户占比，提升机构投资者话语权。增强市场稳定性，长期资金长期持有优质股，减少“羊群效应”引发的剧烈震荡。同时引导价值投资，推动市场从“炒题材”转向“看基本面”，支持优质企业成长。

向资本市场注入长期资金

中长期资金入市对资本市场的影响深远，它不仅是资本市场重要的资金来源，还能够通过长期投资、价值投资策略以及资金配置降低市场波动、优化投资者结构、增强市场韧性，营造稳定的市场环境与投资氛围。对于企业而言，中长期资金将引导资金优先向优质企业倾斜，支持科技创新型企业发展，推动产业升级与经济结构转型。

田利辉认为，长期资本、耐心资本可以从多个维度“支持、稳定、活跃”资本市场。

具体而言，长期资本、耐心资本通过股权投资、定增、并购等方式直接投向科技创新、绿色经济等领域，形成权益资本，而且开展长期投资，是对于资本市场的重要支持。同时，中长期资金往往在市场底部逆向加仓入市，能够有效稳定资本市场。而且，长期资本、耐心资本往往对于优质公司有着相对一致的认识，更能撬动社会资本，不断活跃资本市场。

培育中长期资金，壮大长期投资力量。田利辉建议，在政策端扩大保险资金权益投资上限；市场端推动上市公司分红制度完善，增强长期资金吸引力；机构端培养专业投研团队，如社保基金引入市场化管理人。

针对证监会等有关部门多次提出“打通中长期资金入市卡点堵点。” 田利辉认为，当下制约中长期资金入市卡点堵点主要在于三点：一是考核周期短，机构季度/年度考核压力导致“短视”，二是退出渠道窄，并购、REITs等退出机制不足。三是风险偏好低，险资、养老金偏爱债券类资产。

对此，田利辉建议，破局方向在于拉长考核周期，推行和落实3年期滚动考核；丰富退出工具，试点并购基金、基础设施REITs扩围；完善风险对冲，允许使用衍生品对冲权益类资产风险等。

提升权益配置助力资管行业变革

资管行业是中长期资金的重要来源，但出于发展战略、市场需求、风险偏好等因素影响，固收类资产是机构配置的主力资产。

在田利辉看来，改变资管机构偏好固收的现状需要产品创新，推出“固收+”产品，设计收益率稳定的类固收权益产品组合。可以考虑风险补偿，对权益类投资给予一定的风险资本占用减免。同时需要进行教育引导，通过案例展示权益类资产长期收益，通过优质资产的长期化来熨平短期的波动。  

实际上，优化资产配置，加强权益类资产配比也是资管机构在跨周期投资中如何应对流动性风险和估值波动以及低利率环境下应对收益率下降的重要手段。

在田利辉看来，机构应对流动性风险和估值波动需要开展均衡搭配权益、固收、另类资产，需要进行分散投资，在行业、地域、时间多维度分散风险；需要应用衍生工具，利用股指期货、期权对冲下行风险。  

而在低利率环境下，同样需要考虑增加风险敞口适度提高权益类资产配置比例，挖掘细分赛道布局高分红成长股，创新开发挂钩碳中和、ESG主题的结构性存款等产品。  

同时，资管机构平衡短期考核与长期目标需要优化机制设计。田利辉举例称，通过分层考核将短期流动性指标与长期回报指标分别考核，激励绑定和产品设计，发行封闭期3-5年的长期基金，减少赎回压力。  

另一个备受关注的问题是，在市场波动中，净值化转型下如何避免被迫减持长期资产？田利辉认为，这需要银行理财子公司等资管机构改革负债端，发行长期限理财产品，譬如5年期封闭式理财；需要管理流动性，建立流动性储备池，例如持有高评级债券；需要教育投资者，引导客户接受“持有到期”逻辑，而非“随时赎回”。

为新兴产业升级注入金融动能

充分发挥各项资金优势，结合机构优势精准引导发挥资金效能，实现金融机构与资本市场的良性互动。

田利辉表示，保险资金规模大、期限长，往往可达10年、20年，可以支持基建、制造业的并购，撬动产业资本。社保/养老金则是风险厌恶型，偏好稳健收益，应该投向蓝筹股、红利资产、REITs等金融产品。公募基金流动性强，但需平衡短期赎回压力，需要发展中低波动产品，更好吸引长期资金，严防短期投机主义。银行理财的来源多元，应该进行净值化转型，通过FOF/MOM来配置长期资产。

此外，金融机构可通过构建全周期服务体系，加强多方合力，共同为资本市场提供金融力量。

“形成良性互动可以考虑投贷联动，银行向科技企业提供贷款+股权直投，券商扩大融资融券业务；应该开展生态共建，券商可以设立科创板跟投基金，与私募风投形成接力，公募基金与银行理财也要形成互动发展；需要实现数据共享，形成上市公司的高质量信息披露和市场的公开公平发展，精准匹配融资需求和投资回报。”田利辉表示。

田利辉总结道：“中长期资金入市是资本市场高质量发展的关键一环。通过政策引导、机制创新与市场实践，长期资本将为科技创新、产业升级和风险分散注入“耐心资本”，推动资本市场从“量的扩张”迈向“质的飞跃”。”

在支持科创企业发展与产业转型升级的过程中，田利辉提出要特别注意几个方向：开展产业链投资，支持关键领域发展；进行并购整合，要资本助力龙头企业并购补齐短板；践行ESG投资导向，实现绿色制造、循环经济项目的资产配置。  

具体做法包括创新金融投资工具，譬如推动可转债发展为科技企业提供低成本融资、进行知识产权证券化盘活专利资产、丰富绿色金融工具，发行碳中和债券、可持续发展挂钩债券等。  

此外在支持包括科创企业在内的新兴产业投资过程中需要注重平衡创新与风险。

对此，田利辉指出，应该开展分阶段投资，种子轮进行小规模试错，成长轮不断加大投入；需要布局多元，开展分散化投资，单个赛道配置比例设限；应该及时动态止损，设计退出条款，设置回撤阈值。  

“新兴产业的机遇是政策红利，譬如新基建投资、税收优惠；更是技术突破，譬如AI算力需求爆发、低空物流场景落地”田利辉同时强调：“挑战是估值泡沫，虽然市场热捧，但是部分概念公司缺乏盈利支撑。同时还有监管滞后，数据安全、空域管理规则待完善。”

文/王欣宇