新“国九条”等一系列政策文件坚持系统思维、远近结合、综合施策，共同形成“1+N”政策体系，推动中长期资金入市，涵盖保险、社保、养老金、公募基金等多个领域，旨在优化市场结构、增强稳定性，并促进资本市场长期健康发展。业内普遍认为，中长期资金入市，对于稳定支持资本市场，构建良性循环生态具有十分关键的积极作用。

中国人民大学中国资本市场研究院联席院长赵锡军认为，培育长期的投资者进入资本市场，是资本市场能够健康运行的基础条件，也是资本市场建设的重要工作。

概括而言，赵锡军认为，以良好的市场生态吸引中长期资金持续入市，有利于改善市场稳定性，助力培育更多优质上市企业进而形成正向循环，将资本市场转换为长期资金的“引力场”。在这一过程中，机构投资者需要不断提升完善自身的战略眼光、投研能力和配套制度，以期在收益性、流动性与风险性之间取得平衡。

中国人民大学中国资本市场研究院联席院长 赵锡军

着力打造市场生态 实现优质标的与长期资金的“双向奔赴”

在赵锡军看来，资本市场健康运行取决于多个方面的共同努力，其中“要有高质量的上市公司”和“要有高质量的投资者”这两项要素尤为重要。满足这两个先决因素，能够有效保证资本市场实现高质量运行。

前者是增强资金入市意愿、提供长期收益保障、降低长期投资风险的关键，后者则助推改善市场生态结构、匹配企业长期资金需求、助力高质量发展的中坚力量。实现良好的投资标的与体量庞大的资金来源的“双向奔赴”。

在赵锡军眼中，分辨高质量投资者的关键在于两点：一是能否持续稳定的投资市场，二是是否具备辨别投资标的质量以及未来发展前景的能力。

当前，中长期资金来源包括全国社保基金、公募基金、银行、保险、理财子公司等等，这些机构管理的资产规模大、期限长、来源稳定，背后往往依托专业的投资机构与业务团队，是优质“长期资本”“耐心资本”的中坚力量与典型代表。在入市后，能够引导长期投资理念，降低"羊群效应"冲击，稳定资本市场，降低市场波动，防范市场风险。

赵锡军同时也指出，尽管中长期资金的来源很多，但当下总体而言仍然存在入市资金规模不够大、投资行为短期化、考核机制设计不足等问题。此外，部分机构的投资行为涉及多个监管部门协调，以及国有控股股东如何管理好自身的股份投资、做好市值管理与回购增持等方面的工作也值得关注。

实际上，各部门已出台一系列政策提高市场流动性，畅通资金入市渠道，助力资本市场稳定发展。

今年年初，央行宣布新设立两项结构性货币政策工具，包括证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）以及股票回购、增持专项再贷款。前者通过资产质押为机构提供流动性支持，提升其资金获取能力和股票增持能力，后者引导银行向上市公司及主要股东提供贷款，支持股票回购和增持行为。据悉，两项工具合计可提供至少8000亿元增量资金，长期潜力可达24000亿元。

“相关政策有助于机构获得额外的资金通道，来支持市场，进行长期投资”赵锡军表示。

除了政策保障入市空间，提高权益类资产配比，提升机构资金入市能力外，赵锡军认为良好的市场回报同样是保障资金长期稳定入市的关键一环。

“首先要保证这些长期投资能够取得良好的回报，才能够起到正向激励的效果”赵锡军说道：“市场的健康运行不仅仅是要有好的投资者，还要有好的上市公司，并且市场能够保障这些上市公司能够正常的运行，给予投资机构包括现实分红和可预期的成长空间在内的多重回报。”

这同时也对机构的战略决策部署和投研能力建设，把握市场机遇的眼光都提出了挑战。

“机构投资者及长期资本需要有判断上市公司标的质量以及未来发展与成长空间的能力”赵锡军说道：“‘天上不会掉馅饼’，机构要依靠提高自身能力去发现投资机会。”

长期投资能力并非机构与生俱来的能力，而是需要在挖掘市场机遇与长期落地实践中构建而成。

在赵锡军看来，部分机构的各项资源配置与产品设计主要指向短期目标，追求眼前收益，长期能力建设始终属于薄弱环节。“机构长期进行长期投资，需要学会判断经济的未来走势、产业的发展趋势以及投资标的所属行业的发展空间，这都需要机构提升投研能力，进行战略判断”赵锡军同时表示：“在机构投资的过程中，不能‘一拥而上’，要结合投资者的机构属性、发展目标、业务特点进行资产配置，兼顾流动性、收益性等要素，挑选适合自身的资产进行配置。”

发挥资本前端工具作用  为科创企业提供全周期服务

强化资本市场与实体经济协同，是经济高质量发展的关键。中长期资金作为资本市场的“稳定器”和“助推器”，通过改善市场生态、服务实体经济、应对社会长期需求，最终实现经济与金融的良性循环。

科技创新作为推动社会经济发展的核心动能，是金融体系关注的重点领域，也是“长期资本”“耐心资本”投入的关键环节。“科技金融”为金融“五篇大文章”之首，证监会发布的《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》中也提及“围绕加强对科技型企业全链条全生命周期的金融服务”。

赵锡军认为，资本市场通过赋能创新驱动，从宏观层面和微观层面等多个维度支持科技创新和产业升级换代。微观层面主要以不同的工具和服务来支持科创类企业发展，其中最重要一点是提供融资支持。

赵锡军特别指出，发挥好资本市场前端类工具的作用意义重大，其中包括各种各样的天使投资基金、私募基金、私募股权投资基金、风险投资基金、创业投资基金等。

“科创企业在不同的发展阶段需求重点存在，每个阶段都能够有充足并形成衔接的资金进入，将对科创企业成长壮大产生重要影响”赵锡军解释道“发挥资本市场前端工具效能，形成一级接一级、一轮接一轮无缝衔接的资金接力棒，对于支持科创企业发展十分重要。”

此外，处于资本前端的投资机构需要在新技术萌芽阶段发现并判断其发展空间的“慧眼”以及抵御未来不确定性风险的“底气”。

“科创企业从项目立项到产品应用是一个长期发展的阶段，期间可能会出现各种各样的不确定性和风险”赵锡军直言：“这意味着投资的损失率很高，这些资金要有承担得起风险的预期与能力。”

从服务的角度来看，科创类企业是一个聚沙成塔、积水成渊的过程，往往是从一个项目团队逐渐成长为企业。

“这是一个培育和孵化的过程，也是技术成长的过程、不断创新的过程。”赵锡军说：“除了资金以外，投资机构还要在提供全方位的相应服务方面发力，形成陪伴科创企业从初创到成熟，与之共同成长的配套服务体系。”

赵锡军建议，在服务的过程中，投资机构可以根据企业的特点建立各种各样的制度安排。对科创企业来讲，其中最重要的一个制度安排是激励机制，这有助于激发科创团队中人才的潜在能动性，实现研发能力的持续提升。

“另外，政府引导也很重要，包括政策层面、资金层面、税收层面等等，这能够为企业发展提供良好的政策环境、税收环境、营商环境。”赵锡军说道。

文/王欣宇