本报记者 冷翠华

    截至12月15日，A股五大上市险企今年前11个月的保费收入全部出炉。整体来看，五大险企共揽入保费（注：原保险保费，下同）约26666.7亿元，同比增长5.62%。业内人士认为，随着前11个月保费出炉，全年保费同比增长情况也基本锁定。去年全年，五大险企保费同比增长5.2%，预计今年全年保费也将保持平稳增长。

    除了对保费收入的关注，岁末时节，投资者也非常关心上市保险公司明年的投资价值。整体来看，业内分析人士认为，2025年上市险企有望迎来“资负共振”（指资产端负债端共振），具备较好的投资价值，长期表现可期。

    中国平安保费规模和增速居首

    根据上市险企的公告，前11个月，A股五大险企共取得保费收入约2.67万亿元。其中，中国平安取得保费收入7963.96亿元，同比增长7.86%；中国人保取得保费收入6469.33亿元，同比增长5.5%；中国人寿取得保费收入6443亿元，同比增长4.83%；中国太保取得保费收入4158.75亿元，同比增长4.3%；新华保险取得保费收入1631.66亿元，同比增长2.15%。

    在A股上市险企中，中国人寿和新华保险只经营人身险业务，其他三家为集团上市险企。从集团上市险企的人身险业务来看，今年前11个月，中国平安旗下的平安人寿保费收入居首，为4721.25亿元，同比增长8.8%；中国太保旗下的太保寿险取得保费收入2288.42亿元，同比增长2.17%；中国人保旗下的人保寿险取得保费收入1025.91亿元，同比增长5.47%。

    从集团上市险企的财产险业务来看，今年前11个月，中国人保旗下的人保财险保费收入领跑，为4968.45亿元，同比增长5.11%；中国平安旗下的平安产险取得保费收入2923.23亿元，同比增长6.82%；中国太保旗下的太保产险取得保费收入1870.33亿元，同比增长7.02%。

    从月度走势来看，上市人身险公司今年各月度间保费同比增速呈现出较大波动。中央财经大学中国精算科技实验室主任陈辉对《证券日报》记者分析称，今年“开门红”期间，上市险企人身险业务板块表现较弱，一方面，监管部门去年发布的《关于强化管理促进人身险业务平稳健康发展的通知》要求，险企不得采取大幅提前收取保费并指定第二年保单生效日的方式进行承保；另一方面，银保渠道持续实施“报行合一”，短期内使银保业务承压。此后上市险企人身险业务持续回暖。

    看好保险股投资价值

    对投资者关注的上市险企2025年的投资价值，业内人士认为，从负债端来看，预计今年全年保费增速将保持平稳增长，且2025年“开门红”期间有望实现保费和新业务价值（NBV）双增长。同时，从投资端来看，也有较多积极因素，整体来看，上市险企有望实现资负共振，投资价值进一步显现。

    中华联合保险集团研究所首席保险研究员邱剑对《证券日报》记者表示，从负债端来看，近期，随着预定利率的下调，上市险企新单短期承压，但NBV表现亮眼。预定利率的进一步下调将持续优化险企负债成本，有利于化解利差损风险；同时，分红险的价值明显提升，在2025年“开门红”活动中，上市险企普遍加大了分红险、变额年金等产品的销售力度。此外，险企代理人队伍量稳质升，银保渠道NBV贡献仍在提升。综合来看，明年上市险企“开门红”期间有望实现保费正增长，同时NBV有望保持较好的增长势头。

    从投资端来看，东吴证券分析师孙婷在研报中分析道，上市险企继续增配债券，投资收益率明显提升。自2023年以来，上市险企持续增配债券投资，股票和基金占比基本稳定。受股市明显反弹、红利资产行情利好险企持仓以及债市走牛等因素影响，保险公司的总投资收益率和综合投资收益率均有明显提升。

    整体来看，孙婷认为，2025年，上市险企有望实现资负共振，继续看好其投资价值。一方面，当前市场储蓄需求依然旺盛，在监管持续引导险企降低负债成本的背景下，保险公司利差损压力预计逐渐得到缓解。另一方面，近期十年期国债收益率降至2%以下，未来伴随国内经济复苏，长端利率若企稳或修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。同时，当前公募基金对保险股的持仓仍处于低位，保险股估值对负面因素反应较为充分。

    国金证券非银分析师舒思勤认为，目前，居民风险偏好整体偏低，叠加储蓄需求强劲，且预定利率再次下调后，储蓄险的收益率仍优于银行定期存款且具备长期保值增值优势，预计销售端良好态势仍将延续，预计2025年“开门红”期间新单保费有望实现正增长，同时，NBV有望实现双位数增长，这将成为投资保险股获得超额收益的重要支撑。同时，从中长期来看，顺周期逻辑的启动，经济修复预期下长端利率上行，将直接抬升险企投资收益率预期，催化顺周期行情。

（编辑 乔川川）