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小微盘风格基金前五月大跌:华商、万家、金元顺安等旗下多基金跌超25%

本文来源于21世纪经济报道 2024-06-06 10:02:38
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今年以来,A股仍以结构性行情为主,行业轮动较快,主动权益基金的业绩也呈现出两极分化。

Wind统计数据显示,截至5月31日,年内回报率超过20%的主动权益基金共有83只(不同份额分开计算,下同);而在今年内净值下跌20%以上的主动权益基金多达177只。

其中,金元顺安产业臻选、同泰开泰、富荣价值精选、中信建投北交所精选两年定开、华商智能生活,前5个月的回报率均在-30%左右。

值得注意的是,在年内回报率“垫底”的主动权益基金中,小微盘风格基金占据了一定比例。

一位受访人士向21世纪经济报道记者指出,去年参与到小微盘股的管理人都获得了大幅超额回报,而今年完全相反,不仅回撤难以修复,部分基金更是经常跑出“周度”负超额的表现。

小微盘风格基金业绩变差的背后,市场风格已然发生了变化。从市场有效性的角度看,上述受访人士谈道,小微盘股流动性差且容量小,市场有效性相对较弱,近期高股息红利股表现抢眼,小微盘股资金反应迅速不断流出,走势持续低迷。

业绩分化

今年前5个月,大盘风格的表现整体优于中小盘。行业板块方面,银行、家用电器、公用事业板块涨幅居前,以煤炭、有色金属、石油化工为代表的资源板块也表现较好。

由此,部分重仓资源板块的主动权益基金得以在今年内“逆袭”。

根据Wind统计数据,截至5月31日,博时成长精选A、景顺长城周期优选A、景顺长城支柱产业A、南方发展机遇一年持有A、万家双引擎A等18只主动权益基金,今年以来的回报率超过25%。

其中,有两只基金前5个月的回报率达到30%以上:博时成长精选A(32.09%)、景顺长城周期优选A(30.80%)。

而博时成长精选A、南方发展机遇一年持有A、万家双引擎A上一年的业绩表现欠佳,这3只基金2023年度的回报率均为负数。

与之形成反差的是,一些2023年的“绩优”基金,却在2024年经历了业绩“滑铁卢”。

例如,2023年度业绩排名靠前的大成动态量化A(2023年回报率6.59%)、金元顺安优质精选A(2023年回报率28.60%)、先锋聚优A(2023年回报率10.08%),今年前5个月的回报率分别为-24.05%、-25.39%、-25.88%。

而曾在2023年火爆一时的北交所主题基金,今年以来的业绩同样表现欠佳。截至5月31日,该类基金普遍在今年内亏损了15%以上。其中,中信建投北交所精选两年定开C、景顺长城北交所精选两年定开C等4只基金的净值跌幅达到20%以上。

整体上看,Wind统计数据显示,金元顺安产业臻选C、同泰开泰C、富荣价值精选C,在今年前5个月的回报率分别为-34.18%、-32.21%、-30.37,为年内表现最差的3只主动权益基金。

此外,华商智能生活C、万家科技创新C、华商新能源汽车C、恒生前海兴享A的业绩表现也较差。截至5月31日,这4只基金今年以来的回报率分别为-29.31%、-28.29%、-28.25%、-27.61%。

小微盘之殇

导致基金业绩不佳的原因,大抵是基金经理在今年押注了表现欠佳的行业或是择时出现失误。还有一个重要的原因是,今年以来,市场风格发生了变化,但仍有一些基金经理选择小微盘股策略。

以金元顺安产业臻选为例,若以其今年一季度末的持仓数据为参照,截至6月5日,该基金的前十大重仓股清一色为市值不足50亿元的小微盘股,其中,总市值不足20亿元的个股有6只。同时,其持有的前十大重仓股在基金资产净值中的占比仅为10.74%。

同泰开泰、富荣价值精选的持仓情况与金元顺安产业臻选类似。以富荣价值精选截至今年一季度末的持仓数据为参照,截至6月5日,该基金持有的前十大重仓股,均为市值不足20亿元的个股。

此外,上文提及的大成动态量化、金元顺安优质精选也是小微盘策略的“拥趸”。这两只基金都曾在2023年凭借小微盘策略跑赢同类产品。

其中,大成动态量化是从2023年二季度向小盘风格切换。此前的2022年下半年至2023年一季度,该基金的持仓是以大盘能源股为主。

金元顺安优质精选则是从2022年下半年就转向了小盘风格。

“今年以来,资金明显趋向大票,随着市场不确定性增加,投资者更加偏好能够提供稳定现金流和分红的高股息股票。近期又有近百家上市公司先后拟进行中期分红,导致高股息板块持续被看好。而新‘国九条’的发布,令市场对小微盘股产生明显的避险情绪,小微盘股资金持续流出,基金经理面临挑战。”排排网财富理财师负责人孙恩祥向21世纪经济报道记者指出。

孙恩祥分析,去年参与到小微盘股的管理人都获得大幅超额回报,而今年完全相反,不仅回撤难以修复,部分基金更是经常跑出“周度”负超额的表现。

“不少基金经理为尽快修复净值又不断调整策略,而市场风格切换迅速导致来回被‘打脸’。这种业绩压力、策略迭代、监管合规、职业道德等,都是基金经理需要面临的职业挑战。”他谈道。

值得注意的是,近期,部分小微盘风格基金也出现向大盘风格切换的迹象。

Wind统计数据显示,截至5月31日,在大成动态量化持有的股票资产中,大盘成长风格的占比为54.34%,其余45.66%的资产为小盘成长;而金元顺安优质精选持有的大盘成长资产占比为49.82%,其余为小盘价值和小盘成长。

策略转换

今年以来,小微盘股持续调整。5月1日至6月5日,万得小市值指数、万得微盘股指数分别下跌了6.83%、8.08%。

拉长时间看,截至6月5日,这两个指数今年内均下跌了21%以上。

在孙恩祥看来,作为低估值高成长的小微盘股,经过去年年末资金疯狂涌入,估值已发生明显变化,安全边际逐步降低。

他具体分析,一方面,政策导向上,从“专精特新”企业逐渐上市到近期新“国九条”的发布,监管政策的变动对投资小微盘股的情绪产生一定影响。另一方面,关于市场有效性:小微盘股流动性差且容量小,市场有效性相对较弱,近期高股息红利股表现抢眼,小微盘股资金反应迅速不断流出,走势持续低迷。

来自民生证券的统计数据显示,从市值因子拥挤度来看,当前小盘风格拥挤度虽有降低但仍处较高水平。5月小盘拥挤度依旧维持高位,虽然出现降低的趋势,但是拥挤交易风险仍未解除。

接下来,部分机构仍然看好大盘风格。

一位资深业内人士指出,今年以来,随着政策环境的优化,A股市场的微观生态环境有所改善。以新“国九条”为代表的监管新规积极呵护A股投资功能,规范过度交易,规范融资和减持行为,有利于A股市场休养生息。同时,A股的基本面有所改善,后续随着中国经济复苏,各个行业的龙头公司盈利将会修复,从而进一步引发盈利和估值同步修复的“戴维斯双击”。

中金公司策略团队分析,5月以来国内稳增长政策持续发力,特别是房地产领域支持举措密集出台,基本面的改善预期成为近期影响中国资产表现的关键变量。

国投证券策略团队认为,在强监管周期(中期因素,参考2016-2017年大盘蓝筹结构牛)+绝对收益价值派资金崛起下,下半年市场风格中期预计重返大盘股,以高股息为代表的大盘价值+以出海为代表的大盘成长定价格局正在逐渐形成,中小盘投资价值更多体现在基于AI和新质生产力的产业配置价值、并购重组的事件驱动价值与布局优质小盘成长股行情。

伴随市场环境的变化,当前,投资者需要及时调整方向。

上述资深业内人士谈道,过去两年,“哑铃型配置”颇为盛行,其本质是经济悲观预期下的筹码博弈——配置低波动高股息资产,炒作小盘题材股,抛弃核心资产。但今年恰恰相反,经济企稳复苏,核心资产估值经过三年下跌已处于低位,兼具高胜率和高赔率。

(编辑:许楠楠)
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