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天茂集团增资寿险出清产险 刘益谦这次胜算几何?

本文来源于财联社 2018-12-07 10:56:51
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【财联社】(研究员 万千)12月3日,天茂集团(000627.SZ)公告称,已和湖北3家国有企业(湖北宏泰、武汉地产和江岸国际)共同完成对国华人寿以现金方式增资95亿元。其中,天茂集团出资48.45亿,其余三家公司合计增资46.55亿。天茂集团目前持有国华人寿51%股份,增资完成后股权占比不变,而国华人寿的投资方将由4家变更为7家。

来源:企查查、财联社

据上市公司公告,若增资成功,国华人寿总股本将从38亿股增长到48.46亿股。新增的3家股东,湖北宏泰公司以自有资金出资40.55亿元,占总股本的9.22%;武汉地产以自有资金出资5亿元,占总股本的1.14%; 江岸国资以自有资金出资1亿元,占总股本的0.23%。

但此次95亿增资交易并不是万无一失,仍存有审批是否通过的不确定性风险。 此外,若4家企业的任意一方迟延支付增资款项超过30日,守约方有权单方面书面终止协议。

国华人寿业绩大降

国华人寿的官方业绩数据也随之披露出来。据天茂集团公告,2018年前三季度,国华人寿的总营收235亿元,不及去年全年的一半。2018年前三季度净利润为15亿元,而2017年全年为27.34亿元。下图为财联社根据公告绘制,可以直观看出业绩下滑。

来源:天茂集团公告、财联社

国华人寿原保险保费收入渠道来自两个方面,个人寿险(99.4%)和团体保险(0.6%)。个人寿险销售渠道包括:银行保险(96.6%)、公司直销和互联网(1.4%)、保险营销员和其他渠道。2018年上半年,寿险业务原保险保费收入290亿元,同比下降15.13%,寿险业务面临结构调整及优化挑战。下图为财联社对天茂集团2018年中报的截图:

来源:天茂集团2018年中报

分出保费比例奇高 成业绩下滑主因

天茂集团的保险业务由控股子公司国华人寿进行,而保险业务占天茂集团总营收的97%以上,主营为寿险。财联社研究发现,天茂集团营业收入已经连续4个季度负增长。尤其进入2018年以来,一季度作为行业旺季但营收却同比下降34%,二季度下降幅度进一步扩大至69%,三季度营收仍延续颓势下降51%。净利润跟着营收一起下跌,天茂集团2018年三季度归母净利润仅为1.64亿元,同比下跌22.77%,环比大降67.7%(二季度净利润为5.09亿)。

来源:Wind、财联社

总营收的下滑,主要原因在于急剧增长的分出保费(即向分入分保公司支付的再保险业务的保费),2018年前三季度的分出保费合计达到144.2亿元。这笔费用第一次出现时,是在天茂集团2017年中报上,当时仅390万元。到了2017年四季度,这笔分出保费猛涨至16.9亿元,2018年一季度涨至令人惊讶的142亿元,这也是2018年前三季度中最大的一笔支出。从下面财联社制图可以直观看到,今年3个季度的分出保费比例。

来源:Wind、财联社

再保险也称“保险的保险”,再保险保费主要与直保业务的风险保费挂钩,意味着原保险保费收入越高,分出保费也越高。根据银保监会数据,发达国家直保公司的分出保费占原保险保费比例为20%,而在中国这个比例常年保持在4.5%左右。但国华人寿2018年一季度的分出保费令人咋舌,分出保费占原保险保费比超过了50%。从下列Wind截图可以看到,天茂集团的前三季度分出保费排名第三,但保费业务收入仅315亿元,完全无法与其他千亿级别的保险公司相比。列表上其他几家保险公司的分出保费占原保险保费比例分别为:中国人保6%,中国平安2.6%,中国太保5%,中国人寿0.72%。

显然,国华人寿的分出保费比例高的不正常,意味着一半的业务都进入了再保险保单。这有可能是跟再保险公司达成了交易,按约定好的(比例或非比例)分出原保险订单,这样一来,一半的经营风险连同营收一起转移给了再保险公司。

来源:Wind

在实施对国华人寿增资之前,天茂集团对全部股东进行了一次派息。2018年8月30日的董事会上,天茂集团计划每10股派发现金红利0.3元,分配利润1.48亿元,占全部可分配利润的82.7%。新理益集团、刘益谦和王薇为一致行动人,共计持有共计65.53%的股份,此次利润分配中就分得9700万。这是近10年来最大的一次分红,上一次派10送0.3还是在2008年的时候。

卖掉产险获10亿回报

股权投资大佬刘益谦的金融版图投资甚广,财险、寿险、券商、基金、期货五牌照俱全,涉及国华人寿、安盛天平、长江证券三个重要金融板块。但近日,天茂集团称,为进一步完善和调整公司产业和投资结构,更好的发展公司的寿险主业,决定出售全部安盛天平股份给法国安盛。事实上,法国安盛原本持有50%安盛天平股权,此次拟46亿元收购剩余50%股权,这部分股权由包括天茂集团在内的5家中资企业持有。

来源:企查查、财联社

刘益谦于2004年通过新理益集团发起成立了天平财险,作为主要发起人,刘益谦彼时控股持有天平财险20%的股权。天平财险的目标直指A股上市,早在2009年就接受过国泰君安的上市辅导。可惜筹划多年却一场空,IPO计划于2013年宣布暂停,同时刘益谦引进了战略投资——全球保险巨头安盛,出让了4771万股,价值4.4亿元。合资后天平财险改名“安盛天平”,而股东排名中刘益谦被挤到了第四位,持股9.25%。

引进战投后,安盛天平的业绩并没有在安盛这个全球保险巨头的带领下欣欣向荣。据公开消息,2013至2017年,安盛天平车险保费节节走高,却增收不增利,承保亏损加剧,5年合计亏损高达16.42亿元。据审计报告,2017年安盛天平转盈为亏,净亏损2185万。

11月26日,天茂集团发布《出售安盛天平财产保险股份有限公司股份的公告》,宣布将全部9.25%的安盛天平股份(剩下的7828万股)受让给安盛,交易对价为8.51亿元。相比当初引入战投的出让价9.25元/股,此次交易价为10.87元/股,5年仅增值17.52%。不过,据公告披露,这7828万股的持股成本为2.28亿元,即2.9元/股,

刘益谦在这次出清安盛天平股份的交易中大赚273%,合计6.23亿元。由此推算5年前的那笔受让,成本为1.4亿元,也赚了3亿元。至此,刘益谦从出清产险业务中得到了近10亿元的收益。就是不知道,砍掉产险板块转而集中发力目前业绩下滑的寿险,对天茂集团来说是不是最佳战略呢?

(编辑:许楠楠)
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