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内外环境双改善 保险业迎健康高景气周期

本文来源于上海证券报·中国证券网 2017-07-25 08:34:00 我要评论(0
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4月24日以来,上证指数、沪深300指数、中小板指数分别上涨2.44%、7.98%、4.06%,而创业板指数下跌8.3%,同期保险板块却大涨29.4%,远超市场表现。部分投资者将保险股的雄起,归因于近期政策红利的集中释放。

来自记者的一线行业跟踪调研显示,自本月初个人税延养老险试点时间表明确后,各大券商纷纷就保险股价值召开投资者电话会议,提出前往上市保险公司调研的机构投资者亦络绎不绝。

但不容忽视的是,其实除个人税延养老险等外部政策催化剂之外,保险行业内部环境无形中也在发生改变,这种改变在很大程度上有利于保险公司利润及竞争力的持续提升。在“政策支持+从严监管”的背景下,保费规模及利润结构双双改善,保险业正迈入健康良性的高景气周期。

保费规模迎来“新蓝海”

今年以来,控风险、强监管是保险业的监管主基调。尤其是易于拉升保费规模的中短存续期人身险产品突遭规范后,整个人身险行业一度也曾弥漫着“保费规模将因此大幅下滑”的悲观预期。

然而,记者在近期采访多位大型寿险公司高管时却发现,让这些业内资深大佬也大跌眼镜的是,原来不被看好的中长期人身险产品的销售却异常旺盛,A股上市的四大保险公司上半年保费收入更是继续高歌猛进。

“从规模空间来看,我国保险行业应仍属蓝海。”安信证券研究中心副总经理、金融行业首席分析师赵湘怀认为,我国保险密度和保险深度均为全球平均水平的一半左右,而根据“新国十条”,到2020年我国保险深度、保险密度要分别达到5%、人均3500元。据此测算,如果要达到这个目标,2017年至2020年间,寿险行业保费年均增速将在15%左右。

尤其是在老龄化加速过程中,理论上国内保险需求将长期保持旺盛。另一方面,为尽快推动商业保险分担社会、政府和企业的养老及医疗压力,政府部门不断释放实质性政策红利,借助税优杠杆,预计保险业将持续迎来百亿乃至千亿级保费增量的历史性机遇。

从目前政策的支持导向和保险公司业务结构的转型重点来看,未来保费规模的“新蓝海”,将主要来自养老险和健康险。未来随着我国中产家庭数量呈现几何式爆发,以养老、健康医疗为主的保障型保险需求将迎来长期可持续趋势,保险消费将逐渐被中产家庭视为最重要的金融消费和居民消费。

利润从“虚胖”到健康

支撑“保险业迈入健康高景气周期”论点的另一个重要逻辑是,保险行业的利润增长方式正由外延式向内生性转化。换言之,就是从“虚胖”走向健康。

过去几年,国内保险业的保费高增长,主要是靠中短存续期险种等理财型保险产品拉动的。这些产品背后隐藏着“三高”风险——高退保率、高准备金、高资本占用——难掩保险业“表面繁荣、实则虚胖”的真相。这些“三高”产品暴露出保费收入不稳定、资金运用压力大、业务成本高、产品利润稀薄、新业务价值低等短板,不仅“吞噬”掉保险公司大量资本金,更令整个保险业行驶在融资的高速公路上。

如今,长期稳健的风险管理和保障将是未来保险业发展的主旋律。在目前中产人群消费需求向健康、养老、医疗等领域升级的大背景下,长期保障型保险业务必定会呈现持续高增长态势。

更关键的是,长期保障型保险业务具有运作期限长、运作成本低、运作利润更高等优势,将显著改善保险公司的利润结构,使之产生大量的利润新增长点——死差益。这说明承保利润对保险公司价值的贡献正不断加强,而非过去以来一味地依赖投资收益(利差益),这有助于保险公司的利润结构更健康、利润增长更稳定。

“随着2016年以来投资收益率回落、保险产品回归保障、消费属性加强,投资收益贡献程度正持续下滑,而承保利润正在成为保险公司更重要的价值驱动力。”业内人士认为,在未来数年内,死差益将取代利差益,成为推动寿险公司价值增长的主要推动力。

在此趋势性机会面前和严监管环境下,市场份额、市场竞争力、治理规范等方面更突出的上市保险公司受益可能更明显。

关键字: 保险业 周期 环境
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