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天弘基金报告:应对偏紧货币、宽财政、紧信用环境

本文来源于财经网 2017-03-29 19:57:00 我要评论(0
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2016年全球市场黑天鹅压境,国内市场也持续动荡,让更多的人认识到资产配置的重要性。以风险管理而不是追求超额收益为核心的资产配置,长期去看,是稳健应对资本市场复杂变化的关键。这一资产配置理念,与天弘基金“稳健理财值得信赖”的经营理念一脉相承。

如何在偏紧货币、宽财政、紧信用的市场环境下,合理配置股票、债券、大宗商品等资产?天弘基金通过对2016年宏观经济环境及投资市场的回顾,以及对2017年宏观经济的预测,给出了我们对于2017年投资市场的资产配置建议。然而,资产配置是一个长期的过程,需要在投资者自身的风险承受能力基础上,并根据市场变化的具体情况进行动态调整,方能经历涨跌牛熊,游刃有余。

第一部分:2016年市场回顾

一、2016年市场回顾

2016年的宏观经济市场可以用几个短语来概括:GDP整体平稳增长、名义GDP触底回升、PPI逐渐回升、货币政策稳健中性、人民币贬值压力,此外,英国脱欧和特朗普风暴也给国际市场带来巨大波动。

1. GDP

实际GDP:2016年实际GDP的平稳增长体现了整体经济的平稳发展。2016年前三季度连续保持6.7%的平稳发展,四季度在6.8%的水平,实现了年初“6.5%-7%”的区间增长目标。

名义GDP:在PPI回升的推动下,GDP名义增速在2015年3季度触底,2016年连续上升。

图1:名义GDP触底回升(1993年-2016年)

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数据来源:WIND

名义GDP增速触底回升带来企业收入改善。通缩改善赋予企业定价能力,企业收入出现改善。利润改善,企业开始补库存。

图2:利润改善,企业开始补库存(2011年-2016年)

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数据来源:WIND

2.CPI和PPI

2016年,CPI温和波动,大宗商品价格触底回升推升PPI,使得 PPI逐月回升,结束四年半的负增长回归正区间。

图3:PPI触底回升(2011年-2016年)

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数据来源:WIND

工业品价格超预期上涨,体现工业部门去产能实现实质性进展,也反映了国内过去几年供给收缩明显。

3.汇率

人民币在2016年年底跌跌不休的态势,让“人无贬基”成为2016年的一个热词。

际上,人民币在2016年1月份、5月份已经出现了两轮贬值,同年年底人民币的贬值趋势在美元走强的背景下则更加明显,时间也更久,与此相对应的是中国外汇储备的连续下降和资本外流的加速。

4.货币政策

2016年全年至今仅降准一次,没有再次降息,货币政策转向稳健中性。

多种工具结合补充流动性。货币政策转向以OMO、MLF为主对流动性进行调节,2016年8月24日、9月13日分别重启14天、28天逆回购。

 

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图4:MLF余额超过3万亿元,相当于降准2%(2014年-2016年)

数据来源:WIND

5.国际

宽松结束:2016年,在英国脱欧和特朗普这两大黑天鹅冲击下,宽松货币政策告一段落,美联储在12月顺利加息也宣告停滞一年的美元紧缩周期重新开启。

l债市风波:美债收益率暴力反弹不仅推高了中国国债利率并引发债市迅速调整,也拉高了其他发达市场国家的收益率。

二、2016年大类资产表现回顾、总结

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数据来源:WIND

第二部分:2017年市场展望

一、2017年宏观环境、政策预期

我们对2017年政策的整体结论是: 2017年判断是偏紧货币、宽财政、偏紧信用。财政刺激是2017年的主要方式,是信用扩张的主力,但企业和居民部门去杠杆在一定程度上限制了信用扩张的程度。资金在财政刺激、银行理财、委外以及债券市场低迷情况下预期脱虚入实,有利于企业盈利(至少是预期),即分子的改善,但紧货币不利于高估值。

GDP:增长预判不低于6.5%。

CPI:预期CPI在二季度末到三季度再升高后回落,全年估计在2%左右,压力不大,因此货币政策维持中性可能性高(M2目标值估计12%左右,比2016年略降)。

汇率:预期全年汇率贬值5%-8%;但如果外汇管制措施加强,也可能不一定会造成大的波动。

二、2017年股市、债市等资产走势预测及投资建议

1.股市

整体判断:预计2017年相比2016年表现会好一些,权益类市场主要指数应该是震荡且整年下来会有小幅正收益,可能中间会有起伏,但整体上主要是结构性慢牛行情。

策略:在投资节奏和机会方面,预期2017年二季度转到消费板块,成长类的机会要等到三季度甚至以后。

l配置建议:2017年把握好蓝筹和成长之间的切换、周期和消费之间的切换很重要。低估值高ROE的蓝筹,或高分红的蓝筹,可以作为一个底仓的配置;中小盘创业板估值虽然还在下行通道,但毕竟比以前回调了很多,整体来看,市场下行空间不大,成长类的机会要等到三季度甚至以后。

看好一带一路投资机会:从主要的投资线索角度来讲,“一带一路”作为一个国家战略,它享受了国家很大力度的政策支持,特别是5月份要召开的“一带一路”高峰论坛,是2017年上半年的一个主要投资线索。

2.债市

整体判断:之前的收益率水平调整幅度已经较大,配置价值逐步显现。

影响因素:

国内货币政策稳健中性,易紧难松。此外,资产泡沫、资金脱虚向实等问题,金融监管继续趋严,并且2017年下半年经济基本面和通胀仍然存在不确定性。

国际上面临的经济政治动荡仍然较大,美国加息引领国际货币政策趋紧、欧洲形势动荡加剧等对国内债券市场情绪也会造成一定影响。

策略:建议持续关注经济运行情况、通胀走势、金融系统稳定性、投资者行为变化等因素对货币政策方向的影响,同时做好流动性管理,攻守兼备,在趋势波动中博取收益。

配置建议:理财增速放缓、欠配矛盾缓解、金融监管加强等因素,这些都意味着信用债不如利率债,信用利差可能难以再度压缩到前期低点。

3.港股

整体判断:目前估值仍偏低,虽然目前短期可能面临回调,但中长期看上涨趋势不变。

利好因素:随着外资对中国经济复苏疑虑的消除,港股市场将迎来新一轮机遇。人民币汇率的稳定,中国内地宏观经济数据超预期,以及南下港股的内地资金规模超预期,这三个方面是支撑港股走强的因素。

具体关注板块:

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4.其他海外市场

债券:推荐高息债、浮动利息债、可转债、新兴市场的美元债等品种。

股票:可以美国等发达市场为主,新兴市场为辅,进行均衡配置,建议关注科技、金融、与科技相关的内容消费等行业的美股。

黄金:在美元加息等因素下,黄金仍然会在2017年上半年维持弱势,投资机会可能在下半年出现。

油价:油价不排除继续上升的可能性,从地缘政治角度看,美俄某种程度的政治和解有利于油价的继续上涨。

大宗商品:2017年整体没有大机会,可适当进行短期投机操作。

(编辑:wangxu)
关键字: 年资 配置 基金 报告
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