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管清友:货币发行的宽松和过度可能超出想象

本文来源于证券时报 2017-03-20 16:39:22 我要评论(0
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证券时报记者 刘灿邦

“当前供给侧结构性改革的核心问题是产权改革,产权改革应该着重针对国企、土地、金融等领域,需要有一个大的突破。”民生证券研究院院长、中国新供给经济学50人论坛成员管清友说道。

管清友是在由上海高级金融学院、中国金融研究院和中国新供给经济学50人论坛主办的2017两会热点解读会议上做出这番表态的。管清友认为,过去40年间,中国改革开放的基本经验就是产权改革,并且有四个重要的关键节点。

“其中前三个节点都是内外因素共振形成的,一是1978年,国内拨乱反正,走向改革开放;二是1992年,虽然外部出现苏东剧变,全球统一市场,但是经过三年的内部治理整顿,中国已经开始建设有中国特色的社会主义市场经济;三是1998年到2001年,外部环境本来是要恶化的,但是911事件使外部环境缓和,同时国内也进行了比较彻底的供给侧结构性改革。”管清友说道。

管清友认为,当前,中国正处在2008年以来的第四个时间节点,外部环境在恶化,这就使得改善中国内部环境尤为重要。

“产权改革实际上要解决两个问题,一是整个社会的风险偏好问题,二是现在很多领域存在体制性扭曲,或者由于体制、机制的设计,导致要素的扭曲。”

谈到要素扭曲时,管清友指出,以货币发行为例,中国货币发行实际上是目标制,没有债务做为基础,这就使得无论是根据地根决定票根,还是外汇储备倒逼货币发行,都使得货币发行的宽松和过度程度可能已经超出想象。“2007年M2的规模大概是70多万亿,而现在M2的规模是大概150多万亿。”

另外,管清友也提到了过度金融化的问题,他认为,无论中国提出三期叠加的判断还是新常态的说法,亦或是现在的供给侧结构性改革,都应该考虑是否适合2008年以后世界经济运行的真实图景。

“2008年以前,经济增长、流动性过剩、企业盈利改善、股票上涨基本是一致的;但是2008年以后,我们看到经济持续下行,企业盈利恶化,美国市场为代表的发达经济体则是股票和债券市场两个牛市,无风险收益率持续走低,而在中国,则是流动性过剩和股票市场的泡沫。”

管清友认为,以2008年为分水岭,最大的变化在于,2008年以前的流动性过剩基本上与整个经济运行是匹配的,而2008年以后的流动性过剩则很难进行界定,如果以金融行业增加值占GDP比重来看,中国已经达到8.5%,而美国和欧洲基本在7%左右。“这就导致了整个金融体系脱虚向实。”

管清友指出,要解决脱虚向实的问题,靠抬高金融体系银行间市场的利率的做法是南辕北辙的;根本原因是实体经济回报率的提高,这就要与解决产权问题和要素扭曲结合起来,“不解决要素扭曲、不解决产权问题,很难解决流动性问题。”

在谈到资本市场改革问题时,管清友认为,注册制对中国资本市场来讲非常重要,不仅能让企业加快上市,同时将改变中国的监管体制;另外,管清友认为,虽然中央原则上不再批准设立除上海和深圳之外的第三家交易所,但是站在今天的时点上,应该支持新三板作为独立的交易平台,而没有必要从物理空间上再去考虑是不是第三家交易所。

(编辑:wangxu)
关键字: 货币 发行 管清友
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